企业动态|除了辣条辣条大王卫龙还剩什么？( 三 )

显然，相较现金流，夯实渠道、数智化建设等，从而进一步稳固自身产品护城河，才是卫龙更加看重的事情。
而这种对于未来的焦虑，在卫龙招股书中也有所提及，其中提到，“经销商减少或将导致订单取消或减少，并可能对经营业绩造成影响” 。
【企业动态|除了辣条辣条大王卫龙还剩什么？】
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卫龙有多依赖经销商呢？根据招股书，在整体业绩中，卫龙几乎九成销售额来自经销商。2019年至2021年，线下经销商的销售分别占卫龙总收入的92.6%、90.7%及88.5%，而线上经销商的销售分别仅占4.2%、5.6%及6.3% 。
同时这也说明，在各家越来越注重线上渠道同时，卫龙在线上渠道的缺失，以及可想而知的竞争压力。
3、相较竞对，卫龙的对手是自己
值得注意的是，在卫龙赴港IPO几经波折的同时，其融资规模也出现了变化，相较于2021年下半年的10亿美元，其最新的融资规模已经调整为5亿美元。
此外，卫龙在赴港IPO上的几经辗转，也引发了外界对此的解读。
香颂资本执行董事沈萌此前更是在接受媒体采访时评价称，“卫龙的辣条产品规模已经很大，未来成长空间可能有限，对于投资者来说回报潜力稍显不足，而在港股企业和投资者彼此的需求是决定上市成功与否的关键，因此前两次失效的原因，不排除是无法吸引到足够的投资需求” 。
而相较于赴港IPO的挑战，对于卫龙来说，来自于竞对的压力也在不断加剧，这一点从此前卫龙拿下了Pre-IPO融资时，估值一度上涨至600亿元时，市场对此的情绪反馈中便可以略知一二。
当时业界观点曾指出，卫龙的估值成色待考。
毕竟放在零食赛道里，以2020年为例，三只松鼠的营收为97.94亿元、洽洽为52.89亿元，卫龙则是41.2亿元，而前两者的市值也仅为83亿元和263亿元。
此外，相较于卫龙在营收上依赖于调味面制品，无论是洽洽还是其他已经成功上市企业的珠玉在前，无不在向外展示着的产品结构的多元化对于企业后续增长所能起到的重要作用。
以靠葵花子产品起家的洽洽为例，据其2021年财报显示，在营收相较2020年增长5.86%的同时，其于2017年推出的小黄袋每日坚果产品，为整体营收贡献了13.66亿元，在总营收的占比中达到了22.83%，同比2020年增长了43.82% 。
值得注意的是，或许是看到了多元化的发展趋势，卫龙近些年来也在布局产品多元化矩阵上有所尝试。

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据其招股书显示，在主业调味面制品之外的蔬菜制品，其在营收中的占比，已从2019年的19.6%，上涨到了2021年的34.7% 。
对此，朱丹蓬曾在接受媒体采访时指出，卫龙未来必然需要进行“五多”战略布局，即多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的布局，这样其整个经营风险才会更低，护城河才会更宽更深。
此外，氢消费注意到，相较于竞对的压力，卫龙更大的“对手”或是其自己。
如上文所述，卫龙几乎九成销售额来自线下经销商，这让卫龙在营收增长上获得了更多的确定性，并由此形成较好的抗风险能力，但同时在招股书中也提到，其线下经销渠道的存货是在不断上涨的，这一点在卫龙招股书风险因素中也有所提及。
其中提到，“截至2019年、2020年及2021年12月31日，我们的存货分别为人民币399.9百万元、人民币 541.0百万元及人民币604.3百万元。我们于2019年、2020年及2021年的存货周转日数分别为 60天、67天及70天。”

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