内卷的喜茶们，把一家杯子供应商送上市( 二 )

02不断下滑的盈利能力新茶饮确实带动了恒鑫生活发展，但对新茶饮品牌的依赖，也给恒鑫生活埋下了隐患。
根据招股书显示，恒鑫生活的主营产品为纸质与塑料餐饮具，其中，前五大客户都是新茶饮企业，占恒鑫生活营收的25.86% 。食品产业分析师就曾表示，恒鑫生活过于依靠新茶饮企业，如果新茶饮市场销售遭遇困境，有可能导致订单、客户流失，会带来营收下滑的风险。此外，艾媒咨询数据显示， 2021年全国活过1年的茶店仅占18.8% ，近八成的新茶饮店倒闭。
一位投资人告诉零态LT（ID：LingTai_LT），新茶饮行业的发展红利依旧，但如何能够保持创新、降低成本、积淀企业文化和长期消费习惯已成为新的挑战。供应商如果纯依靠新茶饮公司，风险确实较大。
除了营收依赖茶饮品牌，恒鑫生活的盈利能力也在下滑。 2019-2021年，公司的综合毛利率分别为43.12%、32.6%和27.21% ，呈现下滑趋势。公司毛利率下滑受到多种因素影响。从产品结构看，纸制餐饮具一直是公司的主要产品， 2021年约占公司营收比例的57.5% 。
纸制餐饮具的主要原料为原纸，目前国内原纸行业产能供应较为充分，但原纸价格受纸浆价格、供求关系变化等因素影响较大， 2021年纸浆价格上涨导致原纸市场价格上升。根据市场数据显示，从2020年7月到2021年3月间，平均每吨木浆的价格上涨超过2574元/吨。
从销售地域看，公司产品主要以外销为主，外销的毛利率要高于内销。受疫情等原因影响， 2020年以来，恒鑫生活在境外销售不利，外销金额从2019年的4.2亿元下滑至2020年的2.9亿元和2021年的3.7亿元；对应的营收占比则从2019年的78.9% ，下滑至2021年的52.8% 。
毛利更高的外销受阻，也在一定程度上拉低了恒鑫生活的毛利水平。
03PLA餐具难成新增长点除了盈利能力下降外，恒鑫生活的产能率不算高。 2021年，恒鑫生活的纸杯、杯盖、塑料杯的产能利用率分别为77.04%、81.22%、73.05% 。本次上市，恒鑫生活计划募集资金募集资金8.28亿元，其中5.38亿元将用于年产3万吨PLA（聚乳酸）可堆肥绿色环保生物制品项目。

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PLA被称为聚乳酸，以玉米、木薯等可再生的植物为原材料，是一种新型的生物基可生物降解材料，并在“限塑”普及后迎来了广阔的市场。根据行业数据显示，作为传统塑料的替代品，可降解塑料正在迎来巨大的风口和发展空间，但可降解塑料仍处于行业导入期，发展仍面临挑战。
综合各方面因素来看，以PLA为代表的可降解塑料的成本依然较高， 2021年，传统PE/PP塑料的整体价格在7000-8500元/吨之间， PET价格在5000-6000元/吨，而可降解塑料中PLA价格达到2.8万元/吨。
行业从业者年初就曾经公开表示，以PLA为代表的可降解塑料的成本是难解问题，价格竞争也会随着整个行业发展而更加激烈。
2020年1月，国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，明确加强塑料污染治理分阶段的任务目标。对比2008年发布的“限塑令” ，新版“限塑令”力度更大、范围更广、可行性更强。在更严格的“限塑令”之下，恒鑫生活能否抓住红利期在可降解餐具行业有所发展，值得我们关注。
目前，樊砚茹、严德平和严书景为公司控股股东、实际控制人，三人合计控制的公司表决权股份比例为88.52% 。其中，严书景为樊砚茹、严德平之女，此外樊砚茹的外甥和侄女均直接或间接持有公司股份。过去三年恒鑫生活连续进行分红，总计6596万元，按照实控人控股比例，严德平一家三口分到了近6000万元。