透视微软商业蓝图：三大板块谁能成为未来“火车头”？( 二 )

微软收购游戏巨头动视暴雪后，将在与MetaPlatforms等对手的竞争中占据优势。 Meta拥有庞大的社交网络，但我相信它们可能在游戏软件方面有所欠缺。

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微软的Mesh平台旨在实现与“全息存在”的连接，并为组织提供混合现实体验，以建立这种“存在感” 。
预计虚拟现实行业将从2022年的167亿美元增长到2029年的超过2270亿美元，复合年增长率高达45% 。
在头戴设备方面， Meta的Oculus在VR头戴设备领域处于领先地位，截至2021年第四季度占据80%的市场份额。但是，我相信MicrosoftHoloLens可以在企业和制造业中创造出巨大的差距。
根据最近对最新HoloLensvsOculus的评论，借助MicrosoftHoloLens2 ，工程师可以将有关机器的信息叠加到设备本身上，并查看设备前面的说明，而无需搜索手册。
一季度收入增长18% ，监管阴云未散去
微软宣布了截至2022年3月31日的季度的强劲收益。它创造了494亿美元的收入，同比增长18% 。
这一收入增长是由快速增长的云业务推动的，该业务增长了26% ，达到191亿美元，占收入的40% 。
生产力和业务流程收入猛增17% ，达到158亿美元。这是由Office365和Dynamics365的增长推动的。 LinkedIn也显示出强劲的增长，该部门的收入增长了34% 。
此外，在Windows商业产品收入和广告收入的推动下， “更多个人计算”部分也增长了11% ，达到145亿美元。

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截至2022年3月31日的季度，营业收入同比快速增长19% ，净收入增长8% ，达到167亿美元。
摊薄后每股收益为2.22美元，超出分析师预期0.02美元， GAAP同比增长9% 。
微软拥有69%的极高毛利率和43%的营业利润率，大大高于软件行业25%的平均水平。简而言之，微软是一台具有高利润和增长的现金产生机器。

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微软拥有1050亿美元现金和短期投资的堡垒资产负债表。他们有480亿美元的长期债务，但只有17亿美元是短期债务，因此是可控的。
在最近一个季度，微软通过回购和分红向股东返还了124亿美元，与去年同期相比增长了25% 。在撰写本文时，微软支付了0.93%的股息，这不是很高，但比大多数通常根本不支付任何股息的科技公司要好。
为了给微软估值，我将最新的财务数据加入了我的高级估值模型，该模型使用贴现现金流估值法。我预测明年收入增长15% ，未来2到5年增长16% ，与分析师的估计一致。

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我预测未来5年营业利润率将小幅增长至46% ，因为云成为收入的很大一部分并且公司规模更大。

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考虑到这些因素，我得出的公允价值为每股294美元，该股目前的交易价格约为每股267美元，因此被低估了约10% 。
微软的远期市盈率也为25 ，低于2020年的历史水平。该公司的利润率也远高于亚马逊，在我看来，这证明了这种商业模式的质量。

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亚马逊的低营业利润率给他们带来了极高的56倍市盈率，这比以28倍市盈率交易的微软要贵。
当然， Alphabet22倍的市盈率看起来更便宜，但众所周知，该公司的收入波动更大，因为广告商在出现任何“衰退”或“逆风”迹象时就拉动广告支出。由于Alphabet约90%的收入来自广告，因此它们的多元化程度不如微软。