A轮融资|雷军才是效率管理大师？

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文 / 五行
出品 / 节点财经
2018年7月9日，小米集团（W 01810）在港交所挂牌上市，此后长期股价低迷。直到2020年12月23日才迎来关键性转机，股价最高达到30.85 港元，市值超 7756 亿港元，以当时的汇率计算，小米的总市值超1000亿美元。
然而，小米没能在千亿俱乐部中站稳脚跟。目前，小米的市值为3443.29亿港元，约合438.6亿美元。相比高点，小米的市值已经跌去了近七成。
小米的估值一直让雷军心有焦虑。他曾在小米上市前夕，喊出了“小米等于腾讯乘苹果” 。调侃也好，认真也罢，硬件企业用互联网赚钱的模式，让小米具备了稀缺属性，这是毋庸置疑的，也增加了市场对小米的关注度。
上市后，随着小米业务结构、宏观因素出现了变化，雷军的效率哲学受到了挑战。
【A轮融资|雷军才是效率管理大师？】/ 01 /
赚钱效率如何？
表面上看，小米的业绩是股价低迷的导火索。但如果回到本质，没能讲好故事，才是导致这一切的根本原因。
2019年，雷军立下了一个flag：每年整体硬件业务（包括手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5％。如超过，将把超过5％的部分用合理的方式返还给小米用户。 “雷军舞剑意不在利润” 。此番承诺真正反映的，是小米商业模式的本质-追求极致的效率。
东西要做的好，成本就会变高，但小米却要求性价比。此时，效率就是这中间的杠杆，只要效率提升得足够高，小米就可以放心大胆地使用性价比利器。雷军曾表示，小米的互联网思维中最关键的两个点是用户体验、效率。 “小米真正的护城河就是效率，而小米真正要做的就是效率革命。 ”

这也是雷军说“小米等于腾讯乘苹果”的原因之一。相比其他硬件厂商，小米的赚钱手段是硬件产品内的互联网业务，该业务的高利润属性，让小米有了能讲一个好故事的由头。
目前，小米的主要业务是手机、IoT、互联网。其中，手机业务的占比在2017年-2021年期间逐渐下降，不过仍是第一大业务， 2021年占比高达63.6% 。同时，也是增速最快的业务。
而互联网业务的营收占比，已从2019年的30.2%降至2021年的25.9% 。同时，互联网业务的增速在放缓， 2021年之前还能维持在9.7%左右， 2021年则降至8.6% 。

在小米的商业模式中，互联网业务负责赚钱。随着互联网业务与手机业务之间的此消彼长，对利润的拉动力度开始变小。
在2021年，互联网业务的毛利润贡献率为38.9% ，低于手机业务的427% ，这是小米历史上第一次出现这种情况。此时，小米的估值逻辑更贴近硬件公司。
出现这种情况有两个原因，互联网业务自身增长疲软只是其一。其二在于，小米的手机业务通过优化产品组合的方式，把手机的ASP（平均售价）从900+提升至1000元以上， 2021年已经达到1097.5元。手机业务的毛利率也因此增加至11.9%（2021年），对应的毛利润为248.6亿元，比互联网业务的毛利润多了39.6亿元。